Američki dolar u petak, 16. listopada, bio je na putu prema prvom tjednom padu u pet tjedana, dok se euro oporavljao od najniže razine u 17 mjeseci. Pritisak na američku valutu pojačala je zabrinutost zbog zaduživanja kompanija koje grade infrastrukturu za umjetnu inteligenciju. Ulagači su povećali potražnju za američkim državnim obveznicamaObveznica (engl. bond), ili zadužnica (obligacija), dužni..., čiji su prinosiPrinos (engl. Yield) se odnosi na zaradu ostvarenu na ulagan... pali, dok su na tržištu duga pojedinih AI kompanija zahtijevali sve veće prinose.

Euro je tijekom jutarnjeg trgovanja dosegnuo približno 1,1226 dolara. Dolarski indeks kretao se oko 101,89 bodova, uz očekivani tjedni pad od 0,2 posto. Europska valuta prethodno je u pet tjedana izgubila više od tri posto vrijednosti prema dolaru.

CoreWeave: ulaganja premašuju novac ostvaren poslovanjem
Američki CoreWeave, koji iznajmljuje računalne kapacitete za umjetnu inteligenciju, našao se u središtu zabrinutosti zbog financiranja podatkovnih centara.

Prema financijskom izvještaju dostavljenom američkoj Komisiji za vrijednosne papire (SEC), kompanija je 30. lipnja imala približno 35,6 milijardi dolara financijskog duga.

U prvih šest mjeseci 2026. CoreWeave je iz poslovnih aktivnosti ostvario 3,7 milijardi dolara novčanog priljeva, dok je za investicijske aktivnosti izdvojio gotovo 14,9 milijardi dolara. Investicijski odljevi tako su premašili novac ostvaren poslovanjem za približno 11,2 milijarde dolara.

Kompanija je u istom razdoblju ostvarila gotovo 14 milijardi dolara neto priljeva iz financijskih aktivnosti, ponajprije zahvaljujući izdavanju duga i dionica. Taj novac nije prihod od poslovanja, nego kapital pribavljen za financiranje aktivnosti kompanije.

CoreWeave je i u rujnu nastavio prikupljati sredstva. Izdavanjem konvertibilnih obveznica s dospijećem 2033. prikupio je 4,2 milijarde dolara, što potvrđuje službeni dokument SEC-a.

Takav odnos novčanih tokova objašnjava zašto je cijena zaduživanja važna za nastavak izgradnje infrastrukture. Ako investitori budu zahtijevali više prinose na novi dug, buduća ulaganja mogla bi postati skuplja.

Tržište traži veće prinose na dug AI kompanija
CoreWeave je u rujnu uspio prikupiti velik iznos kapitala, ali je manje od mjesec dana poslije tržišna vrijednost dijela njegova postojećeg duga bila pod snažnim pritiskom.

Prema Reutersovoj analizi od 15. listopada, prinos na CoreWeaveove obveznice s dospijećem 2031. premašio je 16 posto. To je znatno iznad njihove ugovorene kuponske stope od 9,75 posto.

Kada tržišna cijena obveznice pada, raste prinos koji novi kupac može ostvariti ako su ugovorena plaćanja uredno izvršena. Kuponska kamataKamata je cijena uporabe tuđih novčanih sredstava. Kamate ... na postojeću obveznicu pritom ostaje nepromijenjena.

Rujanske konvertibilne obveznice i ranije izdane obveznice s dospijećem 2031. imaju različite uvjete. Njihove kamatne stope zato se ne mogu izravno uspoređivati kao cijena istog oblika zaduživanja.

Ipak, tržišna reakcija pokazuje koliko se brzo može promijeniti procjena kreditnog rizika kompanije koja se oslanja na vanjsko financiranje.

CoreWeave ima velike ugovore s Microsoftom, OpenAI-jem, Metom i Anthropicom. Izvršni direktor Mike Intrator odbacio je zabrinutost oko sposobnosti kompanije da podmiruje obveze, pozivajući se na vrijednost ugovorenih budućih poslova.

No ugovoreni prihodi naplaćuju se tijekom izvršavanja ugovora, dok izgradnja podatkovnih centara zahtijeva velika početna ulaganja. Upravo taj vremenski razmak između ulaganja i naplate postaje važan kada raste cijena kapitala.

Financa.ba je još u travnju pisala o širenju CoreWeaveove AI infrastrukture i ugovorima s velikim tehnološkim kompanijama. Sada se pozornost investitora sve više usmjerava na financiranje tog rasta.

Zašto državni dug postaje privlačniji, a dolar slabi?
Dok su ulagači smanjivali izloženost rizičnijim ulaganjima povezanima s AI sektorom, povećala se potražnja za američkim državnim obveznicama.

Njihove su cijene rasle, a prinosi padali. Prema Reutersu, prinos na desetogodišnje američke državne obveznice bio je na putu prema najvećem tjednom padu u više od godinu dana.

Niži prinosi mogu smanjiti relativnu privlačnost ulaganja u dolarima, osobito kada se promijene očekivanja o budućim kamatnim stopamaKamate su trošak, odnosno cijena koju plaćate za pozajmlji.... To je jedan od kanala kroz koje se zabrinutost na financijskim tržištima može prenijeti na američku valutu.

Na kretanje dolara istodobno su utjecali američki inflacijski podaci i očekivanja o monetarnoj politici Federalnih rezervi. Zato se njegovo slabljenje ne može pripisati isključivo problemima financiranja AI infrastrukture.

Razlika između dvaju tržišta pritom je jasna. Investitori su prihvaćali niže prinose na američke državne obveznice, dok su za preuzimanje kreditnog rizika CoreWeavea zahtijevali znatno veće prinose.

Euro se oporavlja, ali europski rizici ostaju
Euro je dobio prostor za rast zbog slabljenja američke valute. Problemi koji su ga prethodnih tjedana pritiskali nisu nestali.

Reuters među njima izdvaja zabrinutost zbog francuskog javnog duga i mogućih problema s europskom opskrbom energijom tijekom zime.

Prema referentnim tečajevima Europske središnje banke, euro je od 13. do 15. listopada ojačao s 1,1188 na 1,1208 dolara, odnosno približno 0,18 posto. Reutersova jutarnja kotacija od 1,1226 dolara za 16. listopada upućivala je na nastavak oporavka, ali nije izravno usporediva sa službenim referentnim tečajem prethodnog dana.

Za kompanije u Bosni i Hercegovini promjena odnosa eura i dolara ima praktične posljedice jer je konvertibilna marka vezana uz euro po fiksnom tečaju od 1,95583 KM. Slabiji dolar može smanjiti trošak nabave robe koja se plaća u američkoj valuti, dok izvoznicima koji naplaćuju u dolarima može smanjiti prihod izražen u markama. Stvarni učinak ovisi o ugovorenim cijenama, valuti plaćanja i eventualnoj zaštiti od tečajnog rizika, piše financa.